腾邦国际研究纪要（原创）

发布时间：2014-11-06 浏览次数：1691

      期初知道腾邦国际是在腾邦国际8月初的中期报告会上，当时被公司对战略描述的激情所打动，正如新盖的腾邦大厦的彩旗上写的是“国际互联网金融产业园”，公司的志向非常远大，但当时公司无论在报表上还是具体行动上并不清晰，但通过调研过开市逐步清晰，公司通过银行模式来变现公司的用户量，公司所有的模式都围绕着在线金融的产业链开始延伸，公司几乎拥有了所有的在线商旅和金融的拍照：机票代理、酒店代理、旅行社资源、支付工具腾付通（类似支付宝），商户POS机（阿里都没有的），基金销售拍照、保险销售牌照，小额贷拍照、P2P网络放贷，机票流水超过1000亿，支付流水（含POS）超过200亿，机票的流水每年以20%的速度递增，而支付工具的流水今年增长了6倍，未来也会超过1000亿，无论是用户还是流水公司都积累到了很高的程度，只是公司迟迟没有好的方式变现，这也是股价一直没有好的表现的原因，但通过金融来变现令我们非常感兴趣，因为当时公司市值只有45亿，股价也仅有18元，但当时很多逻辑当时也不太确定，只觉得公司有这个战略布局公司的估值至少能到80亿市值，如果有业绩验证那至少要上100亿，所以当时给的目标价是3个月到30元，现在一些逻辑慢慢得到验证，特别是这次调研之后。

         亮点一：在线旅游市场空间广大，在线旅游是一个超过2万亿的广阔市场，空间足够大，所以最近阿里、腾讯、百度都在强势介入，但旅游毕竟是个差异化的东西，旅游线路的调整、游客的差异化偏好，不同国家的人文交通，政治环境大不相同，在线旅游并非简单的旅游搜索，而是专业性和个性化很强的东西，需要行业经验的积累和沉淀，阿里、百度、腾讯虽然可以在分类、搜索和支付上可以替代一部分市场功能，但关于深度和专业的内容则需要很深的行业经验，这需要大量的投入和行业经验的沉淀，所以公司能够找到差异化的生存之道，特别是收购欣欣旅游后双方的协同效应将会增强。

亮点二：欣欣旅游强大的互联网背景，欣欣旅游的实际控制人蔡文胜先生是中国互联网声名赫赫的人物，其创办过美图秀秀、二六五网、站长之家、欣欣旅游、动网先锋，其中二六五网被谷歌高价收购，动网先锋被掌趣科技收购，而美图秀秀和欣欣旅游是一个团队出来的，美图秀秀的巨大成功（用户量6.5亿）使得市场对欣欣旅游充满期待，欣欣旅游目前拥有6万家旅行社资源，未来三年的占比将达到市场份额的10%，成为名副其实的No.1。

亮点三：改变了双方的盈利模式。现有欣欣旅游主要以版面和推广为主要现金流来源，导入腾邦国际后，欣欣旅游重点发展用户数量，版面和广告全免费，以前主要客户结算的资金都沉淀在支付宝，账单期有30天-45天，现在只需要做大业务量做大流水，因为腾邦有腾付通结算，以后资金都可以放到腾付通结算，大大加强了欣欣旅游的变现能力，欣欣旅游的庞大用户量、包括旅行社未来的流水都可以放到腾付通上面来走，以2017年1000亿的流水，按照10%的冻结比例冻结30-45天，按照最保守的年化15%计算（小额贷），可以产生最少1.5亿的利润，这还仅是资金沉淀带来的收益，而腾邦国际能够为欣欣旅游带来更廉价的机票提高其竞争力，腾邦国际未来三年将占到机票代理市场30%左右的空间，将拥有1000万以上的客户，这部分客户资源全部都可以导向欣欣旅游，腾邦国际拿到了融易行和P2P的资格，可以在网上募集资金，开展类似银行的借贷业务，最终的投向是沉淀的长期合作的旅行社或者在线商旅的客户，这大大降低了放贷的风险，本质也成为一家银行，这部分按照我们的估计未来将能带来3-5个亿以上的利润。

所以总体算来看如果腾邦和欣欣在线商旅+金融上完成顺利整合，腾邦顺利发展了在线商旅和小额贷款客户，而欣欣旅游通过腾邦实现了更加便捷的变现能力，整个腾邦国际拥有了平台吸收存款或沉淀资金吸收村苦啊，一边拥有巨大的成熟客户可以放贷，成为在线旅游的一家小银行，其前景不可估量，所以我们重点推荐！